A Perspectiva do Fluxo de Caixa Futuro (DCF)

A metodologia que se concentra na capacidade de um empreendimento gerar recursos financeiros no futuro é amplamente aceita no mercado financeiro como o padrão ouro para a determinação do seu valor. O cerne dessa técnica reside na premissa de que o valor de qualquer ativo é igual à soma dos benefícios financeiros que ele proporcionará aos seus proprietários, trazidos para a data presente. O primeiro passo prático envolve a elaboração de um modelo financeiro detalhado com projeções de receitas, custos, despesas operacionais e investimentos em capital de giro e ativo fixo. Essas projeções resultam nos Fluxos de Caixa Livres (Free Cash Flow - FCF) que estarão disponíveis para todos os provedores de capital (credores e acionistas) da organização. A precisão das projeções é vital, exigindo a compreensão profunda do mercado, das vantagens competitivas da empresa e de suas capacidades de expansão.

Determinando a Taxa de Risco (Custo de Capital)

ShutterstockApós a projeção dos fluxos de caixa, o fator crítico seguinte é a determinação da taxa de desconto, ou Custo Médio Ponderado de Capital (WACC). Essa taxa representa o custo de oportunidade para os investidores e a taxa mínima de retorno esperada para compensar o risco de investir naquele negócio específico. O WACC é uma média ponderada do custo do capital próprio (que frequentemente é estimado pelo modeloCAPM – Capital Asset Pricing Model) e do custo da dívida (juros pagos aos credores), considerando a estrutura de capital da organização. Quanto maior o risco do negócio e da sua alocação no mercado, maior será a taxa de desconto, resultando em um valor presente dos fluxos de caixamenor.

Um componente essencial do método de geração de caixa futuro é o cálculo do Valor da Perpetuidade (Terminal Value - TV), que representa o valor de todos os fluxos de caixa gerados após o período de projeção explícita (o horizonte de 5 a 10 anos). O TV pode representar uma parcela significativa (muitas vezes, a maior) do valor total. O cálculo da perpetuidade é geralmente baseado em uma taxa de crescimento estável e de longo prazo (taxa de crescimento sustentável), que não deve exceder a taxa de crescimento da economia. A soma do valor presente dos fluxos de caixa do período explícito com o valor presente da perpetuidade resulta no Valor da Firma (Enterprise Value). Desse valor, são deduzidas as dívidas líquidas e adicionados os ativos não operacionais para se chegar, finalmente, ao Valor do Capital Próprio (Equity Value), que é o valor efetivamente disponível para os acionistas.

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